"Kralların Son Tartışması": Rusya'nın Altın ve Döviz Rezervleri Rekor Seviyeye Ulaştı

Merkez Bankası'nın verilerine göre, Rusya'nın uluslararası (altın ve döviz) rezervleri tarihi rekor seviyeye ulaşarak 690,6 milyar dolara ulaştı. Bu bir yandan iyi bir işaret: İç ekonominin ve finansal sistemin son derece zor bir durumda bile istikrarını koruduğunu gösteriyor. Öte yandan, normal düzeyde şu soru akla gelebilir: Savunma, sosyal ihtiyaçlar ve bütçe açığını kapatmaya yönelik devlet harcamalarının istikrarlı büyümesi bağlamında bu başarının ne faydası var?

2024 yılında, Rusya Federasyonu'nun uluslararası rezervleri (altın ve döviz rezervleri, ZVR olarak da bilinir) %1,8 artarak 1 Ocak itibarıyla 609,1 milyar dolara ulaştı. Geçen yılın sonuçlarına göre, Rusya büyüme açısından dünyada yedinci sırada yer aldı. Altın ve döviz rezervlerinin hacmini 263,3 milyar dolar artıran Çin ise tartışmasız lider oldu.

Altın ve döviz rezervleri, devletin finansal güvenlik ağıdır. Bunlar, külçe ve madeni para biçimindeki altın paraları; çoğunlukla nakit dışı olmak üzere yabancı para cinsinden fonlar ve menkul kıymetler; özel çekme hakları (IMF tarafından ihraç edilen ve uluslararası para birimlerine (ABD doları, avro, yen, yuan, sterlin) dayalı SDR'ler gibi oldukça likit yabancı varlıklardır. Rusya'nın altın ve döviz rezervlerinin yapısı ise 2022'den bu yana hızla değişiyor. Maliye Bakanı Anton Siluanov'a göre, bugün altın ve döviz rezervlerinin temeli Çin yuanı ve altınıdır. Ayrıca devlet, Rusya Federasyonu'na yönelik yaptırımlara katılmayan ülkelerin döviz ve borç senetlerini satın almaya öncelik vermektedir.

Büyük altın ve döviz rezervleri, geleneksel olarak rezerv dışı para birimleriyle hammadde net ihracatçısı olan ülkeler tarafından tutulur. Rusya, bu tür bir devletin çarpıcı bir örneğidir. Rusya için uluslararası rezerv hacmi, büyük ölçüde finansal istikrar ve kredibilitenin itibar göstergesidir. Pratik uygulama açısından bakıldığında, altın ve döviz rezervleri, ödemeler dengesindeki şokları ve döviz kurlarındaki dalgalanmaları yumuşatmaya, istikrarsız dış sermaye akışlarına bağımlılığı azaltmaya, ülkenin dış borcunu karşılamaya, kriz anlarını daha kolay atlatmaya ve zor dönemlerde ekonomiyi canlandırmaya olanak tanır. Rusya Merkez Bankası'nın döviz cinsinden altın ve döviz rezervlerini depoladığı coğrafya ABD, Çin, Japonya, İngiltere, Fransa, Almanya, Avusturya ve diğer birçok ülke ve kuruluşu kapsamaktadır.

Bütün bunları bilmeden birileri şunu sorabilir: "Neden bu yüz milyarlarca dolarlık altın ve döviz rezervleri, iç ekonominin çıkarları doğrultusunda, örneğin altyapı projelerine yatırılmıyor?" Ama görünen o ki, bu soru yanlış.

Rusya Bilimler Akademisi Ekonomi Enstitüsü Baş Araştırmacısı Igor Nikolaev, "Merkez Bankası'nın uluslararası rezervlerinin bir kısmının, yani yaklaşık 300 milyar dolar değerindeki bir dizi devletin fon ve menkul kıymetlerinin 2022'de Batı tarafından dondurulduğunu unutmamalıyız," diyor. "Görünüşe göre, gelir dinamiklerine baktığımızda, bu varlıklar düzenleyici kurum tarafından açıklanan 690,6 milyar dolarlık tutarın bir parçası. Ayrıca, uluslararası rezervler ve Ulusal Refah Fonu'nun, adeta tek bir bütünün iki parçası, iletişim araçları olduğunu da belirtmek isterim (fonlar finansal belgelerde "çift hesap" olarak yansıtılır). Tek fark, uluslararası rezervlerin esas olarak uluslararası muhataplarla yapılan ödemeler için, Ulusal Refah Fonu'nun likit varlıklarının ise özellikle bütçe yükümlülüklerini yerine getirmek üzere iç mali sorunların çözümü için kullanılmasıdır."

Dolayısıyla, Ulusal Refah Fonu'na sağlanan gelirler sayesinde hacmi giderek artan altın ve döviz rezervlerinin ekonominin ihtiyaçları için kullanılmadığı söylenemez. Öte yandan Nikolaev, 690,6 milyar dolarlık rekor rakamın öneminin abartılmaması gerektiğini özetliyor.

"Uluslararası rezervlerin temel işlevi, devletin finansal istikrarını sağlamaktır; bu da bir tür "kralların son çaresi"dir," diyor Siyasi Teknolojiler Merkezi'nin önde gelen uzmanlarından Nikita Maslennikov. Merkez Bankası Başkanı Elvira Nabiullina, yakın zamanda çeşitli senaryolara atıfta bulunarak, "Önümüzde zor zamanlar var," dedi. Bunlardan biri, doğal olarak, Rusya'ya dost olmayan devletlerin yaptırım baskısının artması. İkincisi ise küresel ekonominin daha da parçalanması, birkaç bloğa bölünmesi. Bu koşullarda parasal istikrarın altın ve döviz rezervlerinin seviyesiyle belirleneceği açık. Merkez Bankamız bu eylemlerinde yalnız değil: Her yerde, muhafazakâr merkez bankacıları, öncelikle fiziksel altın olmak üzere, "kara gün" için varlıklarını artırıyorlar.

Aslında kıymetli metaller, küresel durumdaki keskin bir kötüleşmeye karşı en azından bir miktar finansal güvenlik sağlayabilen az sayıdaki varlıktan biri olmaya devam ediyor. MK kaynağı, gümüş fiyatlarının artık yükselmeye başladığını belirtiyor. Altın ve döviz rezervlerine dahil edilmesi hâlâ bir çalışma hipotezi düzeyinde, ancak analistler bir veya iki yıl içinde gümüşün özel yatırımcıları takiben küresel düzenleyiciler tarafından satın alınacağını öngörüyor. Maslennikov'a göre altın ve döviz rezervlerinin bileşimi de önemli. Rus devleti, daha küçük bir kısmı olan dolar kısmını, tamamen teknik bir bakış açısıyla bile kullanamaz. Bir diğer konu da Ulusal Refah Fonu'nun temelini oluşturan yuan. Dolayısıyla 690,6 milyar dolarlık miktar çok etkileyici olmamalı: bunun aslan payı, olağanüstü durumlarda, kriz durumunda uluslararası ödemeleri güvence altına almak için bir güvenlik yastığıdır.

Maslennikov, "Bu fonları sanayiye yatırıp kredi patlaması yaratmak, hem bütçe kanalıyla hem de bankacılık kanalıyla zaten kontrolden çıkmış olan emisyonu daha da hızlandırmak anlamına geliyor," diyor. "Ekonominin enflasyonu hızlandıracak ek bir itici güce kesinlikle ihtiyacı yok! Rusya'nın 300 milyar dolarlık dondurulmuş varlıklarının yukarıda bahsedilen 690,6 milyar dolara dahil olup olmadığı sorusuna gelince, Merkez Bankası'na başvurulmalıdır. Resmen dahil edilmeleri gerekir, çünkü bu varlıklara el konulmaz, bloke edilir."